农夫山泉三年分红百亿、净现金却只剩5亿,赴港上市胜算几何?

成立24年,“大当然的搬运工”——农夫山泉终于想要来资本市场搬运了。

4月29日晚间,农夫山泉正式向港交所递交招股表明书,募资周围展望为10亿美元。行家恍然发现,这家“有点甜”的柔饮料企业赢利能力实在惊人。

招股书表现,近几年农夫山泉的业绩并不差,2019年的营收达到240.21亿,净收好近50亿元,分红高达96亿,其中创首人钟睒睒能够独得83.9亿。

不过,想象不到的是,农夫山泉在上市之际,骤然“缺水”。这家土豪,账上现金等价物只有5亿元,还突击借来了一大笔钱。

不惑之年的逆击

在农夫山泉诞生前,钟睒睒是从前辍学的泥水匠,是大龄高考男青年,照样娃哈哈口服液的代理商。

1997年,钟睒睒已经42岁。之前在娃哈哈做事的经历,让他认识到饮料走业的高收好。

彼时,家笑福等大卖场最先在中国一线城市跑马圈地,各类雪白水品牌也在强横滋长。

与市面上的矮档雪白水分歧,标榜高档雪白水的农夫山泉诞生了,一句“农夫山泉有点甜”也成为了广为流传的广告语。

1999年,农夫山泉宣布“不新生产雪白水,转而一切生产当然水”。为此,另一句脍炙人口的广告语显现了:吾们不生产水,吾们只是大当然的搬运工。

但农夫山泉也所以得罪国内整个饮料走业,以前老东家娃哈哈领衔整个走业,对其伸开招架、封杀,开启声势浩大的水战。

但2012年,农夫山泉瓶装水成功问鼎全国第一,从此之后长据榜首,独领风骚。所谓“流水的亚军,铁打的冠军”,这一年,农夫山泉正式竖立了其在瓶装水的总揽地位。

除了瓶装水,农夫山泉还相继推出了农夫果园、尖叫、水溶C100、力量帝维他命水、东方树叶等众栽爆款产品。

就云云,钟睒睒在他的不惑之年,闯出了一片新的雪白水天地。

1元的水6角毛利,3年净赚120亿

2019年,农夫山泉市场份额占比高达20.9%,稳居榜首。

以2019年零售额计,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

卖水赢利吗?招股书表现,2017年至2019年,农夫山泉的收好别离为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复相符添长率为17.2%。

按照弗若斯特沙利文的通知,中国同期饮料市场的复相符年添长率为5.9%,农夫山泉远高于这个平均速度。

有众赚?按照招股书,公司2019年包装饮用水毛利率高达60.2%,茶饮料和功能饮料的毛利率也超过了50%。这也意味着,吾们常喝的农夫山泉矿泉水,每1元钱的出售收好能够给农夫山泉带来6毛钱的毛利。

行为对比,康师傅饮品毛利率为33.69%。

来源:农夫山泉招股书

2017年至2019年,农夫山泉的净收好别离为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净收好率别离为19.4%、17.6%及20.6%。相较之下,国内外柔饮料走业平均盈余程度不能10%。

这意味着,吾们“大当然的搬运工”农夫山泉,2019年光卖水就赚了50亿元。

当吾们望到贵州茅台90%的毛利率,五粮液70%的毛利率,以为暴利的只有酒,却没想到卖水这营业也能如此一本万利。

产能行使率矮

自1996年以来,农夫山泉已经成功实现了对中国十大优质水源地的战略组织,如下图所示。能够望到,十大水源地分部较为普及。

在10大水源地周边,农夫山泉竖立了包装饮用水生产基地。同时,也在江西省以及新疆维吾尔自治区别离竖立了鲜橙和苹果的鲜果添工及榨汁生产基地。

截止2019岁暮,农夫山泉拥有12个生产基地,总共137条包装饮用水及饮料生产线、7条鲜果榨汁线,及3条鲜果生产线。

饮用水生产线中有12条能够达到每幼时81000瓶的灌装速度。

接下来吾们望下各条产品线的产能行使率如何。集体来望,2019年包装饮用水产品的产能为2600万吨,产量为1320万吨,产能行使率为51%。

饮料产品的产能为450万吨,产量为237万吨,产能行使率为52%。

两大生产线的产能行使率也只是刚刚过50%,还有许众的产能空间处于闲置状态。

而农夫山泉旗下的鲜果榨汁线和鲜果生产线,2019年鲜果榨汁线的产能行使率仅为3%。

三年分红百亿,账上资金只剩5亿

值得仔细的是,招股书表现,截至2020年3月31日,农夫山泉的现金及现金等价物为20.81亿元。行为一家年营收超过240亿的大型企业,这几乎能够被视作是没钱了。

但农夫山泉的故事隐晦要更众。招股书中还泄露,2020年1月1日至3月31日的3个月里,农夫山泉的银走贷款共增补了15.5亿元。这也被包含在现金及现金等价物内。

换句话说,农夫山泉自有现金只剩下了5.31亿。

诡异的是,按照招股书的表明,农夫山泉2019年营收高达240.21亿,净收好为49.54亿。

查望一下农夫山泉近年来的业绩,能够发现农夫山泉本身是赢利的。

2017-2019年,农夫山泉赓续三年盈余。这三年,pt游戏网站注册送营收别离为174.91亿元 、204.75亿元和240.21亿元,年复相符添长率为17.2%,高于同期中国柔饮料走业5.8%以及全球柔饮料走业3.1%的添速。

净收好则别离为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净收好率别离为19.4%、17.6%及20.6%,同样高于国内外柔饮料走业10%的平均程度。

仅2017-2019年的三年间,农夫山泉累计净收好共有119.52亿元。

钱呢?

2019年农夫山泉账面现金大量缩短主要因为是,分红。

在招股书中,农夫山泉注释,截至岁暮其组织性存款缩短人民币3,400百万元(34亿)及吾们的现金及银走盈余缩短人民币681百万元(6.81亿)。

因为就是在“2019年挑取了资金以向本公司股东支付人民币9,598百万元的股休。”

2019年突击派休的96亿元,是2017年、2018年的26倍。

2017年农夫山泉派休3.67亿元,2018年同样是3.67亿元。别离占以前收好的10.84%,10.16%。

2019年,派休猛添至96.0亿元,是2019年收好的约1.94倍。

三年添首来,农夫山泉的分红金额一切为103亿元。也就是说,这次突击分红几乎把三年赚回来的119亿元收好分完了。

这一操作相等奇迹。

工商新闻表现,现在农夫山泉董事长钟睒睒直接持股17.8634%,此外,其还经由过程养生堂持有的69.5838%的间接权好。

养生堂是钟睒睒于1993年竖立的公司,主营保健品。现在,钟睒睒直接持有养生堂98.38%的股权,还经由过程其幼我独资的杭州友福企业管理有限公司间接持有养生堂1.62%的股权。也就是说,养生堂由钟睒睒100%持股,养生堂持有的69.5838%股权,也归钟睒睒一切。

由此,钟睒睒共计持有农夫山泉87.4472%的权好。

一句话,上市前三年103.34亿元派休,钟睒睒能够获得90.37亿元。2019年派发的96亿元分红,钟睒睒幼我能够获得83.9亿。

2020年4月,农夫山泉又马赓续蹄派休9亿,这笔2017年、2018年两年的派休总额还高。

去岁暮到今年4月,农夫山泉突击派休总额高达104亿。

别人家上市都是想尽手段把收好做得时兴,农夫山泉上市倒是要先把一切收好全都分了。

是怕上市以后本身分红受局限吗?

上市前突击分红的事此前也曾在资本市场发生。2018年,公牛电器递交上市申请,也曾在2017年突击分红22.55亿。那时,就有分析师称,“上市前突击分红一定不幸于公司的发展,由于公司要平常发展的话,必要一向地进走技术研发、资金再投入、产品创新及扩大周围等,所以,上市前大额分红,很清晰不幸于公司异日的发展。”

能够说,上市前夕,农夫山泉本身掏空了公司老底。

现在的农夫山泉,众年积累的内情已经被老股东瓜分殆尽,上市后的新股东面对的,不是一个手握大把资金的农夫山泉,相逆,是一个没众少钱,甚至是背着债务的农夫山泉。

顺手上市仍存疑

从2000年最先,市场上每隔几年就会传出农夫山泉计划上市的新闻。

经由过程中国证监会浙江监管局网站查询发现,早在2003年,农夫山泉就已经是浙江拟上市公司群体中的一员。

2008年3月,农夫山泉就与中信证券签定了IPO配相符框架制定,并于以前5月签定了IPO辅导做事制定。

在2008年5月-2018年12月期间,农夫山泉批准了上市辅导,辅导内容包括中信证券与农夫山泉管理层疏导,配相符农夫山泉梳理详细发展示在的和实现途径等。

但是农夫山泉对于有关新闻一向予以否认。

2017年3月,农夫山泉出现在浙江辖区辅导上市的名单中,引首上市推想。2017年11月,农夫山泉将借壳乔治白上市的传言再次显现。

然而,农夫山泉创首人、董事长钟睒睒在2017年的一次公开演讲中外示:“资本市场讲究需求与被需求,农夫山泉现在没需求,所以不必要上市。”

2019年1月12日,中国证监会浙江监管局发布《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的通知》表现,农夫山泉历经中信证券10年的上市辅导,在2018年12月终止。

对此,农夫山泉再次强调:"公司异国上市计划,且不必要借助资本市场的力量,所以终止上市辅导。"

在香港市场,水类上市公司相通并不受迎接。

港股西藏水资源在2011年6月登陆港股,上市价为3港元,而现在股价只有0.32港元,缩水90%。

西藏5100冰川水是西藏水资源的中央产品。它的兴首倚赖于兴旺分销能力的铁路渠道。

但2015年,铁路体系宣布与西藏水资源终止配相符后,其营业拓展受到很大影响,业绩外现平平,2018年股价曾跌去30%,随后西藏水资源一败涂地。

此次农夫山泉集资额不超过10亿美元,周围不算很幼,但能否受到投资者的青睐,犹如要望其估值及定价。而从以前农夫山泉在上市的口径来望,创首人从不情愿上市,到不得不走向上市之路,其心绪预期会比较高,投资者纷歧定买单。